لا توجد طريقة سهلة للخروج من فخ الديون العالمية.

[ad_1]

كاتب رئيس قسم الإستراتيجيات العالمية في Morgan Stanley Investment Management ومؤلف كتاب “القواعد العشر للأمم الناجحة”.

أحد أكبر أسرار الاقتصاد العالمي هو أنه على الرغم من ارتفاع معدلات التضخم ، إلا أن أسعار الفائدة طويلة الأجل قد تذبذبت في الأشهر الأخيرة.

حتى الآن ، وصف المحللون هذا السلوك الغريب في السوق بأنه علامة على انتشار الوباء. في حالات أخرى ، يرجع ذلك إلى الاعتقاد بأن الزيادات الإضافية أو الاستحواذ الهائل للبنك المركزي للأصول ، أو – فوق كل شيء ، معدلات التضخم الحالية مؤقتة.

تشير الحقائق الأخيرة إلى أن أحد هذه التفسيرات قد لا يكون قاطعًا مثل هذا: العالم في فخ الديون.

على مدى العقود الأربعة الماضية ، تضاعف إجمالي الدين بأكثر من ثلاثة أضعاف ليصل إلى 350 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي العالمي. خفضت البنوك المركزية في الآونة الأخيرة أسعار الفائدة إلى أدنى مستوى لها. أدت التدفقات السهلة إلى السندات والأصول الأخرى إلى مضاعفة حجم الأسواق العالمية بمقدار أربع مرات من حجم الناتج المحلي الإجمالي العالمي. الآن وقد أصبح سوق السندات غارقًا في الديون ومضخمًا في الأصول ، أصبح الاقتصاد العالمي شديد الحساسية لأسعار الفائدة ، ومن المرجح ألا تكون الزيادة الكبيرة مستدامة.

أنا واثق من، إذا انهارت جميع التفسيرات المعيارية ، فسيحدث بالتأكيد شيء أكثر خطورة. على الرغم من ارتفاع عدد حالات الإصابة بفيروس كورونا ، أدت المخاوف من تأثيره الاقتصادي إلى تكهنات بأن اللقاحات والعلاجات الجديدة يمكن أن تحول كوفيد إلى جزء طبيعي من الحياة ، مثل الأنفلونزا. وفقًا للبيانات العالمية ، يتسوق المستهلكون في مرحلة ما قبل الوباء ويعودون إلى المطاعم.

في ذروة الأزمة ، يشتري الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي 41 في المائة من جميع سندات الخزانة الجديدة ، لكن العوائد طويلة الأجل كانت قريبة من أدنى مستوياتها منذ أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى عملياتها. إنذار في أوائل الخريف. بالإضافة إلى خططهم لإلغاء مشترياتهم ، بما أن البنوك المركزية تشتري السندات بجميع آجال الاستحقاق ، فلماذا ترتفع هذه المعدلات فقط للسندات قصيرة الأجل؟

هنا يأتي الوضع التضخمي: إما أن يخفف من حدته الحالية عدوى بسبب الوباء ، أو أن العالم يدخل حقبة مثل السبعينيات ، وهو متأصل بعمق في النظام التضخمي والناس.

هناك أدلة متزايدة على أن التضخم ليس “تحولا” ، كما أصرت البنوك المركزية. وينصب التركيز على التضخم العام ، الذي سجل أعلى مستوى له في ثلاثة عقود بنسبة 6 في المائة الشهر الماضي في الولايات المتحدة. ومع ذلك ، ارتفعت مقاييس التضخم الرئيسية ، التي تستثني الأسعار المتقلبة مثل الغذاء والطاقة وتعمل كمؤشر أفضل للاتجاهات طويلة الأجل ، على مستوى العالم وتتجاوز حاليًا 4٪ في الولايات المتحدة. يمكن أن تواجه الأجور أيضًا ضغوطًا طويلة الأجل – هناك الآن أكثر من ست فرص عمل للعاطلين عن العمل في كل الولايات المتحدة ؛ لقد كان يرتفع منذ أكثر من عقدين.

في وقت سابق من هذا العام ، تلاشى نمو الإنتاجية ، على الرغم من وجود سبب لتوقع استمرار التضخم على المدى الطويل. تظهر الدراسات الاستقصائية أن عاملات المنازل يستغرقن ساعات أطول لإنتاج نفس المحصول.

بدأت أسواق السندات العالمية في الارتفاع على أمل أن يؤدي ارتفاع التضخم والنمو إلى دفع البنوك المركزية إلى رفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل اعتبارًا من العام المقبل. حقيقة، وضع الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة قصيرة الأجل أسواق السندات الحكومية العالمية على المسار الصحيح لأسوأ عام لها منذ عام 1949.

ومع ذلك ، فاقت العوائد على السندات الحكومية لأجل 10 سنوات معدلات التضخم في كل دولة متقدمة. ومع ذلك ، في المستقبل القريب ، سيوضح التضخم والنمو أن أسعار الفائدة لن تكون قادرة على الارتفاع على المدى الطويل لأن العالم مثقل بالديون.

مع نمو الأسواق المالية وإجمالي الدين كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي ، فإنها تصبح أكثر هشاشة. أصبحت أسعار العقارات وتكاليف خدمة الديون حساسة بشكل متزايد لارتفاع أسعار الفائدة ، والتي تمثل الآن تهديدًا مزدوجًا للاقتصاد العالمي. في الماضي ، كانت الدوائر ضيقة عادة ما ترفع البنوك المركزية الكبرى أسعار الفائدة من 400 إلى 700 نقطة أساس.

الآن قد يؤدي تشديد العقوبات إلى مزيد من المشاكل الاقتصادية في العديد من البلدان. ارتفع عدد البلدان ، التي تمثل أكثر من 300 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي ، من اثنين ونصف في العقدين الماضيين إلى عشرين دولة ، بما في ذلك الولايات المتحدة. يمكن أن يؤدي ارتفاع المعدلات أيضًا إلى ارتفاع أسعار العقارات ، والتي عادة ما تكون غير مرضية للاقتصاد. وتشمل نقاط الضعف هذه حقيقة أن البنوك المركزية قد أجبرت على رفع أسعار الفائدة بشكل كبير. سأشرح لماذا يبدو السوق شديد التركيز على “السياسة الخاطئة” التي دفعت الاقتصاد ودفعت الأسعار في النهاية إلى الانخفاض.

حقيقة العالم محاصر في الديون. يعتبر رفض رفع أسعار الفائدة طويلة الأجل بشكل كبير أمرًا جديدًا وغير متوقع ، ولكن يُقترح أيضًا أنه قد يكون معقولًا تمامًا.

[ad_2]