تحتاج سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تعديل للتضخم.

[ad_1]

غالبًا ما يبدأ صناع القرار بصخرة في بحر الإنكار. ثم ظهرت الكثير من الصخور. أخيرًا ، شوهدوا يبحرون نحو الانتفاخ. بجهد كبير ، أبحروا حول الفلك إلى بر الأمان.

كيف يشعر العالم تجاه شخص بدأ حياته المهنية كخبير اقتصادي في السبعينيات؟ قلة هم الذين يريدون تصديق تحذير ميلتون فريدمان. لكنه كان على حق. John Hicks لاحقًا بدأ John Hicks في رؤية عملية ارتفاع الأسعار ، والتي تسمى أسواق “السعر المرن” ، مثل أسواق الطعام. قد يفسر هذا بعض قفزات الأسعار بسبب قيود العرض ، مثل بيع النفط 1973-1974. في أسواق ما يسمى بـ “سعر الصرف الثابت” ، شهدنا زيادة في العرض ونقصًا. ومع ذلك ، أدى ارتفاع أسعار السلع الأساسية وانخفاض الأجور الحقيقية إلى زيادة صعوبة العمال. أخيرًا ، يمكنك رؤية علامة الأجور العامة.

ما وراء كل هذا؟ الإجابة هي: بعد فوات الأوان ، ومتفائل للغاية بشأن الدعم المحتمل. هل نرتكب أخطاء مماثلة الآن؟ في رأيي ، نعم. قد تكون ارتفاعات الأسعار التي نشهدها تحولات ، لكن من الخطورة أن تكون دائمة. بالإضافة الى، حتى لو كان هناك شخص أكثر تفاؤلاً ، ليس من الممكن موازنة إعدادات السياسة النقدية الحالية ، خاصة في الولايات المتحدة. السياسة الحالية سوف تكون محبطة. لكننا لا نجازف بالاكتئاب.

في مايو 2020ألاحظ تحذيرات الممول تيم كونغدون بشأن التضخم القادم. في أوائل عام 2021 ، كينز مشهورون. لورانس سمرز عكس أوليفييه بلانشاردشارك الكثير في الاستجابة للتحفيز المالي الضخم الذي اقترحه جو بايدن. لقد عبرت مرارا عن مخاوفي بشأن التضخم. مارس ومايو وأوقات أخرى.

لم يرفع مخطط العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات (٪) (٪) توقعات التضخم ، لكنهم فعلوا ذلك.

حاليا، مخاوف الشعور بأن لدينا “نفاد الغاز” عاطفياً. في واحد العمود الأخير၊ يصدر الصيف ردًا مفصلاً مشهد “تحول الفريق” قدمها رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول في جاكسون هول في أغسطس. هذا ليس مستغربا. في الولايات المتحدة ، ارتفع معدل التضخم العام إلى 6.2٪ في العام حتى أكتوبر 2021. والأسوأ من ذلك ، بلغ معدل التضخم الأساسي (باستثناء أسعار المواد الغذائية والطاقة) 4.6 في المائة. لحسن الحظ، منطقة اليورو والمملكة المتحدة في وضع أفضل ، حيث بلغ معدل التضخم الأساسي 1.9٪ و 2.9٪ على التوالي. البنك المركزي الأوروبي محق في قوله إن خطر التضخم في منطقة اليورو أصغر بعدة مرات مما هو عليه في الولايات المتحدة.

كما يشير سمرز ، ترتفع الأسعار اليوم في العديد من قطاعات الاقتصاد الأمريكي ، بما في ذلك قطاع الإسكان. بالإضافة الى، ارتفعت توقعات التضخم من الفجوة بين سندات الخزانة التقليدية والمرتبطة بالمؤشر بنحو 1 في المائة عن العام الماضي. أكد جيسون فورمان من جامعة هارفارد: علامات الضغط في سوق العمل. من المؤكد أنني أشعر بتحسن كبير في وقت لاحق. (انظر الرسوم البيانية.)

ومع ذلك ، لا يزال من الممكن ملاحظة النقاط الخاصة. فيه أسعار مفاجئة غاز تم إجراء تحليل مفصل. وكالة الطاقة الدولية هناك عدد من العوامل على جانب العرض والطلب: من بينها ، “كانت مستويات تخزين الغاز تحت الأرض في أوروبا أقل بنسبة 15 في المائة من متوسط ​​الخمس سنوات في نهاية سبتمبر”. لذلك عندما يلعب الطلب دورًا ، هذه ليست النقطة الوحيدة..

مخطط أسعار الطاقة  (الرقم القياسي ، 5 أكتوبر 2020 = 100) غاز ؛  تظهر أسعار الفحم والكهرباء زيادة حقيقية هذا العام

نقطة مماثلة. طبيعة الطلب المتزايد بعد الأزمةاسرع في شراء المنتجات الاستهلاكية القوية ، على وجه الخصوص. يُعتقد أن هذا يرجع إلى حقيقة أن الكثير من الناس يخشون الخروج للاستمتاع بالطعام أو أي خدمة أخرى. يؤدي ارتفاع الطلب على السلع المعمرة أيضًا إلى زيادة الطلب على المدخلات الصناعية. النقل عبر سلسلة التوريد العالمية. في الواقع، يجادل نيل شيرينج ، الخبير الاقتصادي في كابيتال إيكونوميكس ، بأن الواقع هو “مدى جودة سلسلة التوريد في تقديم تحول جذري في الطلب على السلع.”

لكن من المحتمل أن يتغير ذلك بمرور الوقت. سويا تشديد السياسة المالية.حتى في الولايات المتحدة ، يقع عبء استقرار الاقتصاد الكلي على عاتق البنوك المركزية ، وخاصة بنك الاحتياطي الفيدرالي. ولكن لا توجد مشكلة اقتصادية كلية لا يمكن معالجتها من خلال برنامج بايدن “إعادة البناء بشكل أفضل”. يجادل فورمان بأنه “لن يكون هناك تأثير يذكر على التضخم على المدى المتوسط ​​والطويل” ، ويمكن أن يحقق الكثير من الخير.

مخطط استخدام تخزين الغاز في الاتحاد الأوروبي ؛  كانت مستويات التخزين الأوروبية ، التي تظهر نسبة مئوية من متوسط ​​مستوى التعبئة الشهري (٪) ، أقل من المعتاد في عام 2021.

في ذروة ذعر كوفيس ، ظلت جميع البنوك المركزية التي تم إدخالها في مارس 2020 مغلقة بشدة. في الولايات المتحدة يبدو هذا مناسبًا جدًا. أخيرا التضخم آخذ في الارتفاع. أسعار الفائدة الحقيقية قصيرة الأجل تقترب. نفي حتى معدل التضخم الأساسي هو 5٪ ؛ من الصعب الآن معرفة سبب حدوث ذلك. مشاكل اليوم لا تتعلق بالعرض بل تتعلق بالعرض. لا يوجد شيء يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي القيام به حيال ذلك.

قد يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي قد أوقف تحركات مهمة نحو التعافي الطبيعي نتيجة لتحركه. متوسط ​​التضخم المستهدف. حتى هذا لم يكن منطقيًا بالنسبة لي يجب أن يستجيب أكبر بنك مركزي في العالم لإخفاقاته السابقة من خلال تعمد ارتكاب الخطأ المعاكس في المستقبل. فيليم بيوتر. يضيف فقط عناصر جديدة من عدم اليقين.

مخطط الإنفاق الشخصي الحقيقي في الولايات المتحدة (فبراير 2020 = 100) يُظهر ارتفاع استهلاك السلع المعمرة بعد أزمة كوفيس (فبراير 2020 = 100)

قد يكون سبب آخر للإغلاق هو أن التدفق “الساخن” للاقتصاد يرجع إلى الاعتقاد بأنه سيحقق فوائد اجتماعية ضخمة وتكاليف محدودة. هذا نقاش جيد للحفاظ على الطلب. لكنها أيضًا حجة خطيرة لعدم الاستجابة لوتيرة التضخم. الخطر هو أن النتائج ستكون عدة مرات أسوأ مما كان متوقعا. وبعد ذلك سوف يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي للحاق بالركب. ستكون تكلفة هذا أبعد بكثير من مجرد التكيف مع سياستها الحساسة للغاية الآن.

آمل حقًا أن يزول هذا التضخم. لكن الأمل لا يكفي. إعدادات السياسة الحالية غير مناسبة. يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى إدارة عليا جديدة للتفكير فيما هو أبعد من مكان تواجد الاقتصادات الأمريكية والعالمية حقًا. يمكن للتحول السريع إلى الثروة الآن أن يمنع الاضطرابات المستقبلية.

[email protected]

اتبع مارتن وولف myFT و على تويتر



[ad_2]